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王森:一季度下游盈利持续增长,助力甲醇市场稳中向好
卓创资讯 李春燕 2021-04-06 16:41:55

   [导语] 2021年一季度,国内甲醇行业稳中向好,在整体供应宽松的情况下仍有较为稳健的走势,价格重心缓慢上移至近一年高位,行业盈利逐步改善,市场稳中向好是宏观环境、供需博弈等多因素的共同结果,而在众多因素中,下游利润的持续增长尤为关键。

图1

   从价格走势来看,一季度主流现货市场和期货主力合约价格呈“V”字走势,1月份至春节前受放假影响等因素影响,整体交投气氛偏弱,但春节假期后,受国内外宏观环变化等因素提振,原油以及多数化工品价格都出现上涨,甲醇价格也稳步提升,春节后甲醇价格的上涨,外部环境固然是重要前提,但真正驱动价格上涨的核心动力还是在于行业本身内部的变化,尤其是供需双方的博弈和下游盈利的增加。

图2

(备注:本文样本下游包括C/MTO、甲醛、醋酸、二甲醚等,其理论消费量占甲醇行业总消费80%附近。)

   从一季度甲醇行业供需情况来看,1-3月份国内甲醇产量1847万吨,进口量预估在260万吨,整体供应量环比 2020年四季度略降1.86%,同比2020年一季度增加10.6%,从样本下游的消费情况来看,1-3月份消费量在1647万吨,同比2020年四季度略降0.7%,同比2020年一季度增加10.6%,供需端变化步调基本一致,因此一季度整体看供应端仍相对宽松,市场货源充足,买方拿货较为轻松。

图3

   在供应持续宽松的背景下,甲醇价格仍能缓慢上移,行业盈利也有所修复,其背后的关键在于下游的强势带动,从下游的整体盈利来看,进入2021年后持续在增长,且增速较快,尤其是3月份样本下游综合盈利在1200元/吨以上,达到近年来的最高位,持续上涨的盈利刺激下游积极开工,其中3月份下游整体开工达到近6成水平,达到近3年来的最高水平。下游综合盈利和开工的积极上涨,为甲醇市场提供了稳定的,良性的需求,也带动了甲醇行业利润的修复和行业价值链整体的提升。

图4

   从各大主要下游来看,一季度内,主力下游煤/甲醇制烯烃、传统下游的甲醛、醋酸、MTBE,其行业盈利都有较为明显的提升,烯烃方面,随着国内经济的持续修复,消费需求不断提升,聚丙烯、环氧乙烷、EVA、丙烯腈等精细化工产品价格积极走高,传统需求方面同样因需求好转而价格上涨,总体而言,各类下游盈利的提升主因并非是成本的降低,而是基于自身需求的好转,进而价格上涨,从而实现利润的增长。

2021年1-3月甲醇部分下游价格变化

单位:元/吨

日期 EVA 乙二醇 丙烯腈 醋酸
2021年1月 16000 4522 12050 4240
2021年2月 16235 5512 12111 5240
2021年3月 19008 5594 15456 6047

   对于4月份,甲醇价格是否仍能继续上涨,仍面临诸多变数,供需面来看,4月份甲醇装置检修恢复消息较多,西北地区、中浩、博源、久泰等装置陆续恢复,但同时山西地区华昱、同煤及部分小装置亦有检修计划,综合来看以恢复为主,4月份国内产量预计小幅增加;进口方面亚洲部分区域依然供应存在一定缺口,但中东其它区域船货流入中国数量明显增多,而4月份南美洲整体到港数量仍有待跟进。卓创资讯预估4月份甲醇进口量在98万-100万吨。4月供整体供应量仍有增加预期,而需求方面,3月份下游近6成开工已是近年来的高位,继续提升的空间有限,从供需看4月份依然偏弱。除供需外,原油波动、库存变化等也将影响价格的走势。

   通过对一季度甲醇市场的回顾发现,驱动甲醇市场稳中向好的关键在于下游行业盈利的持续提升,而进入4月份,面对自身供需端变化,以及下游行情的变化,甲醇市场仍存在一定压力,部分下游价格已出现回调,下游盈利继续提升的阻力增加。因此4月份甲醇市场或呈现先延续上涨,然后理性回调的先扬后抑走势。