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丙烯:谈古论今,价格暴跌之后的逻辑关系梳理
卓创资讯 韩永 2019-03-07 14:16:52

  [导语]丙烯市场正在经历大幅下跌的行情,价格跌势堪比2015年9月份价格跌至历史最低的那波行情。而下游产品行情相对良好,下游利润空间大幅上升,丙烯行业利润向下游持续转移。丙烯供应面是最关键影响因素,也是后期市场能否回暖的关键所在。

图1

  价格大幅下跌,历史情景再现

  2019年以来,丙烯价格重心持续震荡下移,其中山东丙烯主流价格由8300元/吨跌至6700元/吨,跌幅达19.3%;华东丙烯主流价格由8100元/吨跌至7200元/吨,跌幅达13.6%。

  本周,丙烯价格下跌速度明显提升,周初山东丙烯价格在7200元/吨左右,而目前市场传闻已经有6500元/吨左右的货源。短短四天时间,山东丙烯价格跌幅就高达9.72%。如此之大的跌幅,不禁让人联想起2015年9月底山东丙烯价格跌至历史最低价3800元/吨的场景。

  市场价格大跌的原因分析

  市场价格变动皆有其原因,无论是2015年9月份价格跌至3800元/吨,还是此波价格大幅下跌,最主要的原因皆在于供应面。

  2015年9月份,由于天津港危化品爆炸事件,导致天津港封港,原本运至天津港的丙烯船转运至东营港,导致东营港大量丙烯货物堆积,对于山东市场形成巨大冲击。

  而现在,丙烯内外部供应皆有增加。一方面,国内装置检修情况较少,2月份国内丙烯月度产量刚创历史新高,目前供应非常充足。另一方面,中沙天津PP装置7号停工,丙烯将外销800吨/天,持续一周时间;齐鲁石化丁辛醇装置将于10号左右停工,丙烯外销量将增加800吨/天,持续两周时间。这1500吨/天的丙烯量属于额外增加量,因此影响力度格外大。

  下游利润空间大幅提升

图2

  在丙烯价格大幅下跌的同时,下游产品行情相对良好。据卓创监测,2019年初至今,环氧氯丙烷、丙烯腈及正丁醇价格有明显上涨,涨幅在12%-35%不等;环氧丙烷、聚丙烯粉料价格有所下滑,跌幅在5%-6%;丙烯酸、辛醇及丙酮等产品价格相对稳定。

  不过,从下游毛利情况来看,除了环氧丙烷平均毛利稍有下降,其余下游产品毛利情况皆有明显上升。并且,所有下游产品皆处于盈利状态,盈利空间较为良好。就连长期处于盈亏平衡状态的PP粉料,盈利空间也较为可观。这说明2019年以来,丙烯行业利润是由丙烯向下游产品转移的,而且转移的力度较大。

  上下游价差过大,借助历史分析解读

图3

  上面我们分析了丙烯行业利润转移情况,从中能发现一个问题,进入2019年,丙烯与众多下游产品走势出现了背离的情况;就算趋势一致,但丙烯价格跌幅远远大于下游,这就导致丙烯与下游产品价差不断拉大,此种情况有些不同寻常。

  卓创通过历史数据对比发现,在2015年,此种情况也出现过。当时由于国际油价暴跌以及意外状况导致丙烯供应激增,使得丙烯价格大幅下滑,进而跌至历史最低价格3800元/吨。当时下游PP粉料价格虽然也在同步回落,但空间远小于丙烯,这就导致丙烯与PP粉料价差持续扩大,最高价差一度接近3000元/吨。随后,丙烯市场进入修复期,价格有所回升,与下游价差也恢复至正常水平。

  历史总是惊人的相似,目前市场的情况与2015年极其相似。那么,后期丙烯价格也会像2015年那样触底反弹吗?

  丙烯行情好转,供应面依然是关键

  从历史情况来看,丙烯市场价格大跌之后往往伴随着大涨,尤其是经历了超跌的行情之后,反弹的需求和动力会比较强劲。

  目前来看,丙烯市场依然较为低迷,中沙天津PP装置刚进入检修,丙烯外销量增加;齐鲁石化丁辛醇装置推迟至10号左右检修,丙烯外放量即将增加;港口丙烯供应较为充足,外盘丙烯价格也有所回落。市场依然利空云集,下游看空情绪高涨,因此价格仍有回落预期。

  不过,通过卓创预计市场人士交流,能感觉到目前市场皆较为迷茫。工厂库存压力大,因此不得不跌价消化库存;下游刚需仍存,但对丙烯持续看空,因此采购积极偏低。但下游企业也心存担忧,担心一旦市场有些许因素变动,丙烯价格会出现快速反弹,因此对于市场走势丝毫不敢懈怠。这种情况下,市场变得非常微妙,上下游博弈持续进行。

  卓创认为,丙烯市场若想回暖,供应面依然是关键。中沙天津及齐鲁石化外放结束、宁波海越检修影响显现、部分地炼装置检修等利好何时兑现,将成为丙烯市场能否好转的关键因素。从时间节点来看,本月中下旬丙烯市场压力或将逐步缓解,市场存回暖预期。至于市场能否在大跌之后出现大涨行情,除了供应面,需求面的回暖也将是关键,下游聚丙烯的行情走势需要密切关注。