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【卓创观察】:泰国原料价差收窄,注意其信号意义
卓创资讯 高宁 2018-06-12 16:07:42

  【导语】:进入6月以来,泰国原料价格开始松动下跌,胶水价格从50泰铢/公斤的一路下跌到44.5泰铢每公斤,近十日的跌幅达到11%。而杯胶在此期间只下跌了0.5泰铢/公斤,跌幅1.32%,胶水-杯胶价差明显收窄,产生这种情况的原因是什么呢?

  原料下跌幅度为何出现差异?

  随着5月份泰国主产区进入新一年割胶季后,得益于适宜的物候状况,胶水、杯胶、胶片等产量稳定增长,据卓创了解,4月份泰国天胶产量约在29.3万吨,同比增长38.7%。而5月因降水天气较多,割胶天数偏少,胶水产量有限,预期同比增幅在1%-3%附近。

  降水是影响原料产量的主要原因,胶水和杯胶属于同时产出的原料,杯胶是胶水自然凝固在割胶杯上形成的,因杂质含量高,所以价格较胶水便宜。据了解,5月份降水较多,影响了胶水的产量,同时也使得胶水含水量升高,使得自然凝固的杯胶产量增加有限,因此,杯胶价格相对较胶水表现抗跌。

  同时,另外一个重要原因则是,目前泰国橡胶加工厂胶水收购价格普遍压低,因为现阶段胶水产量相较于企业的扩能需求来讲尚不能满足,企业现有生产需求上也没有大量采购的意愿,从而压低胶水收购价格。杯胶因价格较低,且主要应用于20#胶等大产量胶种,供需相对均衡。因此企业压低胶水价格,待胶水产量恢复高产后将以较低的价格进行采购。由此相对能解释胶水跌幅大,而杯胶跌幅小的原因。

图1

  此外,从历史走势来看,胶水-杯胶价差波动也呈现出时间周期上的规律性和一致性。6月份开始是季节性产量增长的过渡期,产量将进入到增长阶段,这也是价格表现偏弱的周期,近5年6月份这个时间段价格都以下跌表现。但是随着两者价差接近平水,原料价格往往会出现一个反弹。从价差规律上来看,6月胶水-杯胶价差收窄有其周期性规律,目前价差收窄,对价格寻底也有很强的指导意义。

  胶水-杯胶价差对市场价格有一定信号意义

图2

  我们将时间周期缩短到近三年。通过将胶水-杯胶价差与沪胶主力收盘价格相对比,不考虑汇率因素,单纯对比价格走势,可以看出,原料的价差同样对期货市场价格有一定的信号意义。

  很显然,胶水与杯胶正常是胶水升水杯胶,两者平水甚至反向时往往会预示行情出现拐点。在价格下跌过程中,当胶水-杯胶价差接近或达到平水状态,沪胶价格形成触底,基本面解释为胶水价格跌破产品价值,供应主动收缩;在价格上涨的过程中,当胶水-杯胶价差接近或达到平水状态,沪胶价格形成顶部,基本面解释为杯胶价格过度溢价超涨,供应过度放量。

  因此,结合上文所谈到价差收窄的周期性规律,与对沪胶价格的指导意义相比较,不难看出,在目前价格弱势下跌、胶水-杯胶价差收窄的过程中,基本确定是沪胶探底形态,后续下跌空间相对不大。当然,这仅仅是通过数据来得出的规律性总结。

  后市需密切关注泰国产区供需情况

  6-9月份是泰国的雨季,也是台风、洪涝灾害高发期,因此气候对原料产出的影响非常大,上文的图中也可以看出,价差收窄一般是在6-8月这个时间段,这也是产胶稳定增长的时候。因此如果自然因素对该时间段的生产产生影响,那将使得原料价差对市场价格的指导性产生较大的摆动,即使气候影响较小,随着原料供应的增长,在周期性的作用下,胶水-杯胶价差或将在7月接近平水,这将对沪胶产生理论上的信号意义。

  近期雨水减少后,泰国供应将恢复放量,整体供应仍处于过剩的阶段,但是因加工厂库存较低,低廉的原料价格会刺激有扩大产能需求的工厂增加采购,因此在原料供应放量后,价格反而有可能上涨,从供需关系上来讲,低廉的原料价格会降低企业直接生产成本,从而会增加购入需求。

  可见,目前正处于胶水-杯胶价差收窄开始初期,按照规律,在7-9月如果达到平水,将产生强烈的市场价格触底信号,而泰国工厂的需求和当地的生产状况将是支撑价差波动的关键因素,为此,卓创资讯天然橡胶研究团队邀您一起在7月份深入泰国天然橡胶产区,探寻原料价差的奥秘,知晓年内橡胶价格的“底线”在何方,在此期待您的到来!

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